Назад
Появление стандарта NI 43-101 (Национальный нормативный документ (National Instrument) 43-101) Канадских комиссий по регулированию рынка ценных бумаг (Canadian Securities Administrators, CSA) 1 февраля 2001 года привело к смене концепции раскрытия информации о проектах по добыче полезных ископаемых, особенно в части минеральных ресурсов и запасов. После принятия этого стандарта в горнодобывающей отрасли возник важнейший вопрос: когда запасы действительно являются запасами? Точнее, когда полезное ископаемое считается «экономически рентабельным для отработки»?
Стандарт NI 43-101 обязывает канадских эмитентов, владеющих участками в Канаде, представлять отчетность о запасах и ресурсах полезных ископаемых в соответствии со стандартами, установленными Канадским институтом горно-металлургической промышленности и углеводородного сырья (Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum, CIM). Последняя редакция этого стандарта действует с 10 мая 2014 года. Эмитенты, работающие за пределами Канады, имеют определенную свободу действий и могут использовать австрало-азиатский стандарт Объединенного Комитета по запасам твердых полезных ископаемых (Joint Ore Reserves Committee, JORC) или его аналоги, с условием, что расхождения со стандартом CIM будут отмечены и удостоверены Квалифицированным лицом.
Если углубиться в детали, то согласно определению, приведенному в стандарте CIM, минеральные запасы представляют собой «экономически рентабельную для отработки» часть подтвержденных минеральных ресурсов. Такая классификация требует учета вспомогательных факторов и выводов, которые могут возникнуть на этапе горнодобычных работ. Она требует проведения исследований на уровне предварительного или технико-экономического обоснования с учетом модифицирующих факторов. Термин «модифицирующие факторы» охватывает множество областей, начиная с методики добычи, тактики переработки, инфраструктуры и экономических оценок и заканчивая правовыми и экологическими аспектами.
Вместе с тем в стандарте NI 43-101 не рассматриваются сложные методики оценки запасов и ресурсов. Скорее, в нем заложены принципы раскрытия информации. Это рамки, в которых главное – прозрачность, а не навязывание многочисленных процедурных нюансов. Особое внимание уделяется тому, чтобы Квалифицированное лицо обеспечивало соблюдение принятых отраслевых норм.
Для большей ясности CIM предлагает общие директивы, касающиеся интерпретации положений стандарта, при этом оставляя за специалистами свободу суждений. CIM поддерживает исчерпывающее раскрытие информации в технических отчетах, касающихся разведки, запасов и ресурсов полезных ископаемых, с опорой на лучшие современные практики.
Раскрывая суть стандарта NI 43-101, CSA признает, что хотя строгое следование лучшим практикам CIM не является обязательным, специалисты должны соблюдать общепризнанные мировые стандарты. Их несоблюдение может привести к неверному толкованию раскрываемой информации, что чревато юридическими последствиями.
Что касается определения «экономической рентабельности» полезного ископаемого, то здесь возможны два основных сценария. Во-первых, возьмем стабильно работающее горнодобывающее предприятие, не планирующее капитальных затрат. В этом случае ввод новых запасов продлевает период операционной устойчивости, увеличивая срок возврата капитала. В таких случаях открытие последующих месторождений требует минимальных инвестиций, и «уровнем отсечки» для запасов, чаще всего, становится содержание полезного компонента, при котором полностью покрываются производственные затраты.
И наоборот, при появлении нового проекта, требующего серьезных инвестиций, парадигма оценки меняется. Такие инициативы должны обеспечивать доходность, превышающую связанные с этим затраты и риски. Как правило, предприятия используют методы дисконтированных потоков денежных средств (DCF) с заранее установленным порогом доходности, называемым минимальной ставкой доходности.
Для таких проектов в технико-экономическом обосновании используются те же соображения, касающиеся содержания полезного компонента, что и для текущей деятельности. Однако определяющим моментом при этом является экономическая оценка. Если после комплексного анализа проекта его доходность превышает минимальную ставку, то эту часть ресурсов можно назвать запасами полезных ископаемых.
Однако остаются неясности, особенно когда доходность проекта положительная, но ниже желательной минимальной ставки. Следует ли эту «рентабельную» часть называть запасами? Хотя стандарт NI 43-101 не дает однозначного ответа на этот вопрос, существует единое мнение, что проект, внутренняя норма рентабельности которого ниже установленного компанией порога, не должен быть обозначен как «запасы». Изменчивость некоторых факторов может повлиять на экономическую целесообразность. В некоторых случаях проекты, считающиеся недостаточно оптимальными для одной компании, могут оказаться выгодными для другой, учитывая различия в капитальных затратах и соответствующих пороговых значениях.
В заключение следует отметить, что, несмотря на кажущуюся простоту, определение минеральных запасов, или запасов полезных ископаемых, имеет множество экономических, стратегических и технических нюансов. В этом случае главным остается целостный подход, включающий в себя как технические знания, так и экономический прагматизм. Исходя из своих обширных отраслевых знаний и опыта, компания K-MINE считает, что для понимания этих особенностей очень важны способность к различению и контекст.
